Giá vàng đang được định giá quá cao, giá trị "hợp lý" chỉ là 1.190 USD. Hãy cẩn trọng với đà tăng hiện tại!

Bạn có thể hơi sốc, nhưng nếu căn cứ trên tỷ lệ giữa giá vàng và lạm phát trong lịch sử, thì vàng đang được giao dịch với mức giá quá cao. Mức hợp lý dựa trên tỷ lệ này sẽ là 1,190 USD/oz, tức giá vàng đang được định giá cao hơn khoảng 65%!

Lạm phát gần như không đủ cao để biện minh cho sự tăng giá gần đây của vàng lên mức cao mới mọi thời đại. Đó là kết luận mà tôi rút ra từ nghiên cứu được thực hiện bởi Campbell Harvey, giáo sư tài chính của Đại học Duke và Claude Erb, cựu giám đốc danh mục hàng hóa tại TCW Group. Nghiên cứu của họ có tựa đề The Golden Dilemma, được xuất bản cách đây một thập kỷ trên Tạp chí Phân tích Tài chính.

Các nhà nghiên cứu bắt đầu với ý tưởng cốt lõi được Roy Jastram nêu bật trong cuốn sách “The Golden Constant” - đó là vàng đã duy trì sức mua của nó trong thời gian dài. Nghĩa là, giá thực của nó trong dài hạn sẽ không đổi. Do đó, khi giá vàng thực (đã điều chỉnh theo lạm phát) tăng trong khoảng thời gian ngắn hơn, rất có thể cuối cùng nó sẽ giảm trở lại. Tương tự như vậy, khi giá thực của vàng giảm đáng kể thì cuối cùng nó sẽ tăng trở lại.




Harvey và Erb đã phát triển những lập luận này thành mô hình dựa trên tỷ lệ trung bình của giá vàng và Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) Hoa Kỳ. Trong mô hình của họ, chính tỷ lệ này tạo ra lực hấp dẫn lên giá thực của vàng: Khi tỷ lệ này thấp hơn nhiều so với mức trung bình đó, vàng bị định giá thấp và được kỳ vọng sẽ tăng. Và khi tỷ lệ này cao hơn nhiều so với mức trung bình đó, như hiện nay, vàng sẽ được định giá quá cao và dự kiến sẽ giảm.

Erb cho biết trong một email rằng kể từ năm 1975, tỷ lệ trung bình của giá vàng so với Chỉ số giá tiêu dùng là 3,9 trên 1. Tỷ lệ này thấp hơn nhiều so với tỷ lệ hiện tại là 6,5 trên 1. Thay vì mức giá hiện tại khoảng 2.000 USD, vàng thỏi sẽ chỉ nên giao dịch ở mức 1.190 USD/ounce nếu nếu xét theo tỷ lệ trung bình này.

Biểu đồ dưới thể hiện giá lịch sử của vàng cùng với các tính toán tương tự về giá trị hợp lý của vàng cho mỗi tháng kể từ năm 1975. Dưới đây là ba lần trong quá khứ vàng được định giá quá cao so với lạm phát so với hiện nay:

• Đầu những năm 1980
• 2011
• Cuối năm 2020 và 2021

Nghiên cứu của Harvey và Erb bắt đầu lan truyền trong giới học thuật vào năm 2012, ngay sau lần thứ hai trong ba lần này. Trong ba năm tiếp theo, giá vàng thực tế đã giảm gần một nửa.

Ý nghĩa của nghiên cứu này là các nhà đầu tư vàng nên chuẩn bị cho khả năng diễn biến của giá vàng trong những năm tới cũng sẽ tương tự, ít nhất là như thế.

Những cách khác để định giá vàng

Bạn có thể không đồng ý với giả định rằng giá vàng là một hàm số của lạm phát. Nhưng không có mô hình nào khác mà Harvey và Erb phân tích hoạt động tốt hơn mô hình vàng/CPI của họ, và nhiều mô hình còn tệ hơn nhiều. Nếu quan tâm đến những mô hình định giá vàng khác, dưới đây là danh sách bạn có thể xem xét:

• Vàng là hàng rào chống lại sự mất giá của tiền tệ
• Vàng là một lựa chọn thay thế hấp dẫn cho các tài sản có lợi suất thực (điều chỉnh theo lạm phát) thấp
• Vàng là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ căng thẳng địa chính trị
• Nên nắm giữ vàng vì thế giới đang hướng tới chế độ bản vị vàng mới
• Vàng sẽ tăng giá khi ngày càng có nhiều nhà đầu tư quyết định phân bổ một số danh mục đầu tư của họ vào vàng

Bạn không nên ngạc nhiên khi vàng đã được định giá quá cao so với lạm phát. Tất cả các tài sản, không chỉ vàng, đều trải qua những biến động lớn giữa các giai đoạn định giá quá cao và quá thấp. Bây giờ tình cờ lại là một trong những thời điểm mà vàng được định giá quá cao.

Không thể nói chắc chắn rằng giá vàng sẽ đi về đâu, tuy nhiên với những số liệu trên, ít nhất các nhà đầu tư cũng nên có những sự chuẩn bị cho các kịch bản giá vàng giảm mạnh.